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【资讯】券商周策略大盘短期调整尚未到位蛰伏等待

发布时间:2020-10-17 01:31:50 阅读: 来源:外墙岩棉复合板厂家

券商周策略:大盘短期调整尚未到位 蛰伏等待

华泰证券:大盘短期调整尚未到位,谨慎观望为主  华泰证券发布A股策略周报称,大盘短期调整尚未到位,加上新股申购造成的资金面紧张局势尚未缓解,因此短线操作建议谨慎观望为主,轻仓参与整理或超跌反弹,总体仓位适当控制在半仓上下较安全范围内。

华泰证券表示,上周五大盘维持整理走势,两市成交呈现明显萎缩(自9月2日呈现大涨以来沪市成交首次低于1300亿元、深市首次低于1500亿元),显示市场交投趋于谨慎。短线看经过近几日的回调整理,短时技术面有超跌迹象,随时可能产生反弹;但由于量能的急剧下降,对可能出现的超跌反弹不能寄予太高希望(除非反弹时量能重回之前较高水平区).  招商证券:股市处于熊市末期,建议蛰伏等待  从10月12日我们发布周报《博弈空间收窄,增配医药消费》以来,上证最多下跌80点,创业板指也下挫5个百分点。短期市场分歧加大,建议蛰伏等待出击机会。  1、四中全会闭幕,依法治国得以兑现,有利于降低经济体的系统性风险,但土改等低于预期昭示短期改革不会毕其功于一役,二是渐进过程。23日,为期4天的中共十八届四中全会闭幕,审议通过了《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》,并于会后发布了会议公报。公报内容显示依法治国的政策预期基本得到兑现,有利于各项改革、经济转型以及市场化的顺利推进,从而降低长期内的系统性风险。但土地改革等前期热议的话题在公报中并没有得到体现,沪港通的开闸日期也被延迟,改革是渐进过程,不会毕其功于一役,这会增加短期市场情绪的波动。  2、10月份PMI初值虽有所回升,但回升幅度低于历史均值,凸显复苏弹性不足,同时目前盈利预测尚未经历GDP增速目标下滑带来的相应调整。10月汇丰PMI初值回升至50.4%,略高于路透调查的50.3%的均值,同时较上月终值回升0.2个百分点。从历史上看,9、10月旺季汇丰PMI均值较8月平均回升0.3个百分点,本次9、10月均值为0.1,低于历史均值,凸显出实体经济复苏弹性不足、短期仅是企稳而已。虽然市场已经充分认可中央通过各种微刺激叠加来稳定经济局面的举措,但显然市场对于经济底“没有底”,目前的盈利预测也没有反应GDP增速目标可能的下滑,而谜底尚需等中央经济工作会议方能揭开。  3、无风险利率下行趋势延续,体现在利率曲线的牛平之中,但短期我们仍建议关注利率下行动能的衰减。上周资金利率仍然延续了前期的下行趋势,如上文所述,在经济底部未探明之前,流动性充裕的局面在央行努力下有望维持。但短期我们建议关注利率下行动能的衰减:房地产销售的环比好转、发电量的回升以及煤价钢价的企稳,都对应着经济体的短期企稳,从而抑制无风险利率下行的速度。  4、策略结论:熊市末期,反复震荡,不会单边上升或单边下跌,经济底部并没有探明,单纯的利率下行很难让行情走的更远,因为没有基本面支撑的估值提升不可能持续太久;但市场底部有望逐步抬高,毕竟无风险利率与风险溢价在下行。我们建议蛰伏等待,等待调整之后寻找下一个反弹机会。  5、配置建议:短期仍旧建议规避无业绩的概念股、题材股,配置业绩稳定的医药、消费蓝筹股。此外,年底临近,建议跨年布局环保、高铁、核电等享受政策利好的行业,挖掘具有并购重组潜力的行业及个股,同时等待军工、体育等回调后的出击机会。  申银万国:市场进入高位震荡阶段,做多蓝筹龙头股  进入四季度,市场前期的强势上涨开始发生微妙变化。  10月份以来上证综指累积下跌2.61%,创业板下跌4.11%。而本周的几场市场实验显示市场前期的高风险偏好确有下降:1)周二,体育产业后续表现乏力,主题概念指数中赛马指数跌幅第一,下降4.08%;2)本周三季度经济数据公布,三季度GDP同比增速回落至为7.3%,略高于市场预期的7.2%,指数震荡走低;3)埃博拉概念炒作退潮,周二医药生物股遭到重挫,权重股集体回调,鲁抗医药跌停。4)周四公布10月汇丰PMI初值为50.4,比9月高0.2 创三个月新高,当日上证综指震荡下行超过1%。  这下,问题就来了,为什么如此强的趋势在四季度突然出现了微妙的变化?仅仅是因为技术指标高位钝化?  我们认为更应该从市场微观结构变化和行为金融的角度去理解。这两年绝对收益投资者的占比、影响力大幅上升是个重要原因。保险机构投资者权益类配置固然不高,但是其业绩一年一考核,超额完成指标就是圆满答卷,因此倾向于完成任务之后就撤退;而由于散户申购基金的占比下降和保险基金投资部门的波段投资,导致公募基金风险偏好受到保险年末赎回兑现的影响;阳光私募越来越多,年末锁定收益倾向高;再加上新财富效应的逐渐减退,所以临近年末将出现风险偏好的下降。但是,我们之前反复强调,这轮边际买入力量是大量的营业部散户、游资,而这些钱不会轻易撤退,除非市场大幅下跌触发融资盘系统性强制平仓。而且,如果你对2015年乐观,指数调整幅度未必很深,指数总体高位震荡,但是那些前期被狂热炒作的壳资源股票跌幅将远大于指数,周末公布的《上市公司重大资产重组管理办法》并无明显超出先前征求意见稿的措施。相反,本周上交所发布新《股票上市规则》,新增强制退市规则;中南重工重组被证监会喊停,加上先前的中科云网事件,都需要引起关注。  经济数据超预期,海外风险偏好暂时企稳。  与A股市场震荡下行不同,本周海外市场更多呈现反弹。周四,Markit数据显示欧元区10月份制造业PMI从50.3上升至50.7;德国10月制造业PMI从9月的49.9涨至51.8,均高于预期,尽管法国数据依然疲软,但是投资者对于整个欧元区经济的悲观情绪有所缓解。市场风险偏好明显回升,欧元及股市出现上涨,美元及日元出现回落。美国方面,尽管10月制造业PMI低于预期,但8月FHFA房价指数环比增长超预期,首申失业金人数四周均值创14年新低,加上部分公司三季报超预期,美股本周也总体呈现反弹,美债收益率上行。尽管海外市场风险偏好短期恢复,但美国加息预期下海外经济与市场前景仍有较大的不确定性,需要继续密切关注,尤其是在A股市场逐步融入全球资产配置体系的背景下。最新EPFR数据显示全球资金继续流出A股市场,10月16-22日,全球基金有9.2亿美元流出A股和中概股,其中,专投中国的股票型基金流出6.4亿美元,正如我们之前反复强调的,A股市场是全球股市避风港的逻辑有待商榷。  四中全会顺利召开,资本市场开放仍是大势所趋,提前布局蓝筹龙头。  本周四中全会以“全面进行依法治国”为主题,顺利召开,《公报》提纲挈领、指明方向,大方向令人鼓舞。本周港交所通知券商办理沪港通手续,新版交易规则获批,而港交所行政总裁李小加表示沪港通或可适用于大宗商品。但临近10月底沪港通开启仍尚未明确时间,另一反面又有亚洲证券业与金融市场协会致信香港证监会要求推迟沪港通至11月下旬,市场对于沪港通何时开通略显纠结。我们认为,资本市场对外开放是大势所趋,沪港通开通只是时间问题,海外资金是日后考量市场参与者特征的重要构成,依旧建议提前布局高分红的蓝筹龙头和白马成长。  短期内市场维持高位震荡,对2015年相对乐观。  我们近期多次强调“投资者的心真的累了”。从9月的保险大撤退到10月的阳光私募风险偏好下降,再到新财富效应的逐步减弱,市场将进入高位震荡的阶段,十一月中下旬沪港通启动或许是更好的市场表现时点。当然,看2015年,我们相对乐观,随着连续3年的结构性牛市,居民对投资股市的兴趣正在逐步苏醒,大类资产配置开启了利好股市的正向循环。维持前期策略建议不变,战略型配置机构,对狂热炒作的壳资源股票坚定“秋收”,左侧做多蓝筹龙头和白马成长。行业上继续关注医药、环保、核电,由于市场交易趋于活跃加上沪港通临近,券商也是近期值得关注的板块。

国泰君安:增量资金成为市场走向新高的核心因素  【“笼子”打开,改革红利释放是最大的风口】  10月23日四中全会闭幕,通过《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》,明确了全面推进依法治国的几大任务。依法治国的本质是构建“笼子”。私权的边界得到扩张,“法无禁止即可为”。“笼子”不仅会关入公权,也会释放私权,这是改革最大的红利。市场过去习惯寻找会飞的猪,而不是聚焦风口。这个习惯需要改变。四中全会对改革和依法治国的阐述意味着新的改革风口正在形成。市场预期也将在逐步验证的条件下强化。投资驱动等概念的推动动力在下降,而改革推动之下的强国和改革类主题方向新风口正在形成(参见《强国为斧,东方巨人劈出新成长之路》,10月15日及系列报告).  【风来了,还用担心猪吗?】  与三中全会相比,市场对于四中全会的分析和认识仅停留在就事论事阶段。对改革以及相关红利的形成仍然在讨论。四中全会所论述的私权释放红利将推动全社会对股权投资风险偏好的下降,增量资金推动下市场新风口形成。这一过程不仅体现在散户资金入市层面,更体现在产业资金的布局和参与上。这一进程已经在2014年的兼并收购行情中充分体现,我们认为在未来半年中存在进一步扩大的可能。  【增量资金才是决定市场走向新高的核心因素】  市场短期纠结于沪港通的审批进度、获利资金锁定收益对市场的冲击,A股指数近期出现调整。但我们认为增量资金是否进一步向A股市场涌入才是决定是否创下新高的核心因素。我们观察到近期开户数和基金账户增量都达到两年以来新高,这意味着增量资金入市的影响仍在深化。近期A股开户数上升到24.4万户,达12年4月份以来新高。周度基金新开户数也创下20.6万户,突破2008年以来新高。A股市场目前出现了非常明显的存量资金纠结和增量资金乐观的对比。增量资金入市是今年以来市场中最重要的推动因素。这一因素在短期内我们看到仍在加强,而非弱化。经验显示市场对短期政策层面的冲击往往过于悲观,这也使得每次新股发行都形成阶段性买点。  【抓住强国主题和改革主题风口下的“飞猪”】  四中全会进一步确认了治国方针由“大”国向“强”国的转变。高铁、卫星导航、体育、再教育等主题的上涨是市场预期发生变化的开始。随着强国路线的逐渐明晰,“私权”的不断释放将使这些主题下的上市公司得到宝贵的改革机遇。受益强国主题和国企改革的公司将更容易颠覆传统的商业模式框架,出现爆发式的主题投资机会。  国企改革:国企改革进程再加速,江苏、安徽、河南改革可能首先突破  国资委网站21日公布,国资委主任张毅17日主持召开国资委全面深化改革领导小组第十四次全体会议,会议审议了有关国企改革试点工作方案。此前召开的国资委全面深化改革领导小组第十二次全体会议、第十三次全体会议也审议了有关国企改革试点方案。国资委提出,抓紧推进国资国企改革各项任务,有关意见方案要按照会议提出的意见及建议进一步修改完善。  国企改革主题可能带来三波投资机会:第一波,国企改革方案的公布提升改革预期和主题热度;第二波,改革试点企业名单的公布明晰受益企业的投资逻辑;第三波,试点企业施行改革方案引发市场的进一步想象。国企改革进程在国家层面再加速,将推动各地地方国企改革主题加速由第一阶段向第二阶段过渡。各省改革试点企业名单相继公开带来国企改革主题第二波投资机会。  地方国企改革,我们认为江苏、安徽、河南等地改革可能首先取得突破。特别是江苏,其省委、省政府近日再次发布专门针对省国资委履行出资人职责的省属国资国企的“深化改革实施细则”。以省委、省政府名义,先后发布国企改革的意见与细则,这在全国尚无前例。我们推荐:徐工机械、安徽水利、东吴证券、郑煤机、国元证券,另外江苏舜天、大地传媒、豫能控股、同力水泥等也有可能受益。我们继续看好改革领先省份,如上海、贵州等地的主题投资机会,推荐:飞乐音响、盘江股份、上汽集团和老凤祥等。  央企改革我们继续推荐试点改革企业相关的上市公司标的,推荐:国药一致、国药股份、北新建材、国投新集。为未来第二批央企改革的展望,我们认为中国建筑、中化集团、中国联通、五矿集团、中船重工、中国电子集团、中轻集团等大型央企集团入围的概率较高。我们推荐:中国海诚、振华科技.  体育产业:体育产业大步迈向五万亿黄金大道  国务院10月20日印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》。《意见》提出要创新体制机制,鼓励社会力量参与赛事主体,改善产业布局和结构,促进融合发展,丰富赛事和场馆供给等。《意见》在体育产业战略定位和财税政策扶持上超出市场预期:将全民健身上升为国家战略;将体育服务、用品制造等内容及其支撑技术减按15%的税率征收企业所得税,落实企业从事文化体育业按3%的税率计征营业税。同时《意见》还提出,到2025年,体育产业总规模将大幅扩大至5万亿,体育产业的发展将迈向黄金大道。结合体育总局局长刘鹏的采访,我们认为体育竞技、全民健身等体育服务业的市场化推进的具体政策将会加速细化和落地。  赛事和俱乐部运营等体育服务业将直接受益于体育产业市场化以及相关配套措施,我们持续推荐中体产业、鸿博股份,受益标的雷曼光电、江苏舜天。  高铁:高铁海外市场连续取得突破  10月23日下午,美国马萨诸塞州交通局(MBTA)正式批准,将向中国北车采购284辆地铁车辆,装备波士顿红线和橙线地铁,这是中国轨道交通装备企业在美国面向全球的招标中首次胜出登陆美国。中国高铁经历了由配件出口到整车出口、由中低端产品到高端产品、由欠发达市场到发达市场的三大转变,将成为强国时代我国高端装备制造业的一张重要名片,海外市场重大突破正在改变高铁的成长逻辑,来自国际市场的订单将持续成为高铁主题的催化剂,为高铁主题较低的估值水平插上强国成长的翅膀。我们继续推荐中国北车、晋亿实业、世纪瑞尔,受益标的中国南车、永贵电器.  卫星导航:国产北斗导航系统国际合作将再签新单  据中国之声《全国新闻联播》报道,联合国第三次全球地理信息管理高层论坛22日至24日在北京举行。会议期间,我国自主研发、独立运行的北斗卫星导航系统已与美国GPS定位系统、俄罗斯格洛纳斯系统及欧盟伽利略定位系统一样,成为联合国卫星导航委员会认定的供应商。中国将与墨西哥、韩国、以色列等国家签署合作文件,进一步加强北斗导航卫星系统、数字城市开发和电子化服务等方面的合作。2015年,北斗将从亚太覆盖走向全球覆盖,成为联合国卫星导航委员会认定的供应商,表明了海外国家对我国自主卫星导航技术和系统的一致认可。北斗系统覆盖范围的扩大标志着我国卫星导航2.0时代的开启。作为中国科技成果的代表和军事强国的重要体现,在北斗2.0时代卫星导航主题仍将有政策倾斜,并加速落地。  国家对于卫星导航的政策导向发生变化,扶持重点逐渐转向应用领域,《关于促进北斗卫星导航产业发展若干政策》箭在弦上,将开启卫星导航下游应用领域发展的新时代。政策驱动可能引发卫星导航主题投资机会的再次爆发,我们推荐中海达、海格通信、北斗星通和振芯科技;地图应用是卫星导航和移动互联网的最佳结合,移动互联网的快速发展有望再次提升资本市场对地图应用相关标的的关注度,我们推荐超图软件,另外均胜电子也有可能受益。  海通证券:大盘维持震荡,重视国企改革概念  1、回顾:下跌主要源于心理波动。  (1)跌的很犹豫、很纠结。上周市场继续下跌,回调已两周,但表征上看,市场并未恐慌,上证综指高点来累计下跌仅3.7%。风格上,前期涨幅较大的小盘、高PE指数跌幅并没有明显超越中/大盘、中/低PE指数。行业上,前期涨幅较大的计算机、军工跌幅仅中等。(2)跌的不是盈利,而是“寂寞”。已公布3季报的上市公司中,416家公司单季度盈利增速上升,500家公司单季度盈利增速下降,两类公司10月至今股价平均跌幅均为2.2%。可见,累积一定涨幅后,内心的不安在作祟。  2、展望:挺过揪心,不必灰心。  (1)沪港通或推后再添揪心,但势不可逆。沪港通无期限推后的传言让投资者心理蒙上一层阴影,最近RQFII规模略下降。但24日证监会新闻发布会表示《上市公司股东大会规则》和《上市公司章程指引》就是为解决沪港通实施后表决提案问题,可见各项准备在推进。且沪港通本身就是金融改革的一部分,既便推出延后也不会终止。(2)从政治到经济,支撑信心的改革仍在。十八届四中全会明确提出依法治国、依法执政、依法行政,这是国家治理的完善。10月24日国务院常务会议决定创新重点领域投融资机制,市场传言国务院设立中央国企改革领导小组。消除经济硬着陆的托底政策未停,改革转型的政策未断。  3、应对策略:不急于退防,继续优化结构。  (1)短期震荡,不急于退防。市场下跌主要源于情绪波动,展望后市,托底政策消除经济硬着陆风险,偏松货币政策使利率下行趋势延续,改革推升风险偏好上升,这些趋势未变,短期波折无需过虑。(2)继续优化结构。10月来我们一直建议4季度着眼下一年投资,逐渐调整结构。大方向仍然看改革、转型,风格上建议从小盘走向中盘。改革角度,继续重视国企改革,市场传言国务院设立中央国企改革领导小组,微观层面,中国重工、天地科技等均公告整合科研院所。转型角度,如健康服务业的医疗、体育,科技的万物互联。中期,联网物体数量大幅增长,车联网、智能家居等领域已经度过理论期。  风险提示:改革进度低于预期。  银河证券:小市值股票调整风险仍未释放完毕  上周市场延续高位调整格局,其中上证综指下跌38.9点,跌幅1.66%;创业板指数下跌33.46点,跌幅2.21%。各行业全线下跌,通信、银行、交运、汽车跌幅相对较小,煤炭、轻工、钢铁、有色、房地产跌幅靠前。市场走势与我们高位震荡调整的判断一致。  10月份剩余一周,预计市场将继续呈现高位调整格局。三季度及9月数据进一步表明微改善被打断,经济下行压力较大;微刺激边际效用递减,难以发挥更大的效果;四中全会闭幕,政策预期消退。退市制度的推出不利于并购重组概念,小市值股票调整风险仍未释放完毕。我们9月底开始强调,秋收行情,重视收割,既是高点,也是收时。行业配置上转向稳定增长、估值切换的医药消费,主题上重点推荐文体产业、发达地区混合所有制改革。  十八届四中全会闭幕,依法治国系统化,市场高涨的政策预期消退。尽管四中全会公报的内容非常短,但是已经把依法治国的思路说得非常明白,未来的政策性活动将强调行动层面的内容。从我们对于市场理解的角度来看,四中全会对经济活动的法治化是有推动作用的。明确提出立法征集制度。立法成为考核官员的重要内容。资本市场对改革的推进有很大的期待,但是当前的过大的期待是不大符合真实情况的。领导层是朝着现代法治文明的目标去走,在细节上的铺陈还需等待。四中全会闭幕后,前期市场高涨的政策预期消退。  三季度及9月份数据显示经济下行压力依然较大。三季度GDP当季同比增速滑落至7.3%,前三季度累计同比增长7.4%。9月份g工业增加值同比增速回升至8%,较上月提升1.1%。固定资产投资累计增速进一步滑落至16.1%,其中房地产开发投资、基建投资、制造业投资分别增长12.49%、20.67%、13.37%,分别比上月下降0.67%、0.9%、0.73%;社会消费品零售总额增速滑落至11.6%,较上月下降0.3%。另外,10月汇丰PMI初值报50.4%,比上月高出0.2%。综合各项数据连续分析,我们认为经济状况依然不乐观,出清还未到来,下行压力依然较大。  关注体育产业的投资机会。体育产业是名副其实的朝阳产业。过去30年,中国是一个“世界工厂”,产业结构低,居民生活单调。社会中最大的供给缺口是房子,潜在需求释放空间最大的也是房子,所以,房地产成了过去的支柱产业。当前,我国城市化率超过50%,城市住宅供给已经过剩。即便在新农村建设中,现代意义上的住宅供应也已经过剩。如今的人们,最缺的是健康和休闲。所以,准确地说,成为支柱产业的,是健康和休闲。其体现形式,是广义的体育。1、从个人时间分配来看,我国居民用于锻炼和旅游的时间远远低于发达国家。个人的时间分配,既代表了生产,也代表了消费。2、从国家生产资源配置来看,用于生产健康和休闲的基础设施的资源配置上升。3、从产业链来看,将带动健康、医疗、体育锻炼、体育休闲、旅游、休闲生活体验、文化服务等全产业链。就业带动力强。投资标的:1、狭义体育服务产业链:从上游体育竞技、竞赛表演和健身,到中游体育用品、体育传媒再到下游体育衍生品的完整产业链。2、全民健身产业链。3、休闲服务产业链。4、跨界:智能设备、健康服务与体育休闲。5、重视体育产业中的“早餐工程”。

东北证券:后市“余震”仍将不断,控制仓位  上周市场小幅冲高后一路下跌;各大指数普跌、创业板相对上证指数跌幅更大些;市场运行大致吻合我们“市场指数或将先扬后抑”以及“共振之后有余震,重点防范结构性风险”的周策略预判。  展望后市,改革红利的政策预期逻辑依然存在,但是由于基本面依然较弱、“预期”驱动的行情存在一定的脆弱性,风险偏好发生了剧烈的波动,因此,预计后市“余震”仍将不断、逢高控制仓位为宜。  首先,货币政策定向宽松,资金价格以及债市价格出现了一定的回落,但是由于CPI、PPI低于预期,导致实际利率(基准利率-CPI)并没有伴随无风险利率的回落而有显著回落。9月物价回落且未来通缩风险依然存在;在管理层滴灌而非漫灌的政策下,实际利率显著下行的幅度相对有限,这制约了场外资金进入股市的节奏、更制约了经济面改善的进程。其次,经济数据持续低于预期,近期连一些极度乐观的经济学家也下调了未来GDP增速;经济周期处于类衰退阶段。虽然股市与经济周期并不完全吻合,期间受政策、供求等影响较大;但实证看,投资时钟还是相对靠谱的一个参照系,这要比纯粹的信念驱动要稳定些。8-9月份的数据,显示经济类衰退的特征较为明显;这也是9-10月份以来沪深300为代表的权重指数滞涨的重要原因。其三,沪港通是本轮行情增量资金入场的最易观测也最有信心的变量。但是,近期沪港通延期、制约了沪港通博弈资金的信心;同时,由于AH股溢价指数已经由7月份的88修复至100附近,简单乃至心理层面的套利空间有所缩小,制约了沪港通板块的动能。  另外,技术上,从7月份以来A股市场震荡向上的演绎规律来看,最近2周市场的调整在幅度和时间上均超过了8、9月份市场的调整,某种意义上,近期的调整是对7月以来行情的调整而非仅仅针对9月份市场上涨的调整。  因此,虽然无风险利率有所回落,但是通缩风险的存在,实际利率居高不下,沪港通的延期,制约了再配置、国际化资金的动能;近期A股调整、赚钱效应有所弱化,未来进一步强化依法治市、在创业板估值70倍这一历史高位的状态,极易引发一些脱离基本面、有违规嫌疑公司的踩踏风险。因此,虽然新股申购冻结资金压力减缓以及连续两周的调整后市场存在一定的技术反弹要求;但是,市场持续向上的逻辑在实际利率居高不下、沪港通延期以及结构性高估的压力下正在经受考验,短期看市场只有跌出来的机会了。  预计后市余震仍不断。操作上,防御为主、逢高控制仓位为宜;配置上,归于蓝筹、藏于价值,归藏于防御型板块,主题上,重点关注稳增长之铁路基建、地产股,以及资本公积较高及利润增速较高的潜在年报高送转板块、该板块有提前运行的迹象。  瑞银证券:打新再次扰动A股市场  ·境内外资金的拔河  三季度以来美元指数的快速上涨引发了欧美股市的大幅回调,海外投资者此前的乐观情绪有所逆转。此前通过RQFIIA股ETF流入国内的资金开始撤出,根据我们的测算,从9月中开始香港市场追踪A股的ETF累计赎回了超过100亿人民币,超过此前7-9月净流入的1/4。与此同时,国内的散户融资买入额也出现了一定程度的下降。截至到10月23日,散户的融资买入增量5日平均已经从10月中旬的日均103亿元回落到日均41亿元。我们认为两股力量的博弈仍将继续,但是随着时间临近年底,我们预计会有越来越多的以绝对收益为目标的机构投资(保险资管、私募基金等)开始倾向于落袋为安兑现小股票收益。  ·打新再次扰动A股市场  下半年以来证监会已经连续4个月在每月中旬启动IPO,在7月15日,8月20日,9月16日前三次公告IPO和IPO资金募集期市场都出现过短暂的幅度在3-5%的调整。本轮IPO从10月16日以来已经导致A股出现了一周左右的调整,此前每逢IPO募集接近尾声和IPO申购资金解冻的时候市场均迎来一轮反弹。我们预计从下周二资金集中解冻开始,A股流动性将有所改善,市场可能出现一波小幅反弹。  ·基本面是否仍在影响A股市场  7月中旬市场上行以来,我们看到投资者的情绪越来越亢奋,个股的赚钱效应使得投资者忽略接踵而来的各种经济下行的负面新闻,许多投资者认为这是市场对未来改革红利的预期。我们认为,本轮市场反弹中涨幅居前的股票多符合几个条件:市值小、主业重组、定增收购资产、机构投资者少等。投资者认为这类股票与经济相关度较小所以成为了炒作的热点。我们认为如果经济基本面持续向下,最终还是会对大中型公司的企业盈利构成负面影响的,投资者不能因为市场上涨就完全忽视。  ·还有什么政策可以期待?  在经济下行当中,投资者开始更多地寄希望于政策的放松。央行不断的定向放松政策一次又一次的加大了投资者对政策放松的期待。我们认为经过在资金价格和数量领域的定向放松以后,投资者对这种类型的放松开始变得麻木。近期的回购利率下降和数千亿SLF投放并没有对市场起到正面支撑作用。投资者需要关注,还有什么政策刺激可以期待?我们认为如果真的出现了全面降息、降准政策,在政策实施初期,市场不一定做出正面反应,投资者需保持谨慎。  平安证券:市场仍将维持震荡调整,防御求稳为主  市场仍将震荡调整。(1)四中全会依法治国构筑长期制度红利。在历届四中全会中本次是首次强调依法治国,反映了治国思路的转变,考虑到当前诸多政治、经济与社会棘手问题皆因法律制度不完善与执法寻租,法治将会界定市场与政府的权责行为边界以及私人产权与公共财产的边界,提升经济运行效率,因此,依法治国将构筑长期制度红利。但短期市场由于之前风险偏好较高,且更加关注具体的改革推进情况,因此其对于市场的提振作用尚需《决定》细则的公示。  (2)短期经济基本面仍然偏弱。从实体供需、货币信用以及物价的角度看,经济依旧较为疲软—9月投资性需求继续明显的回落,社融表现低于低迷以及CPI与PPI均显著低于预期。房地产与私人制造业部门的短期调整,以及政府部门支出受制于地方债《意见》的约束,实体经济仍有下行压力。从周期的角度看,我们倾向于认为私人制造业的调整逐步趋于尾声;房地产市场的调整在深化;随后地方政府市场尚需整固,考虑到私人制造业与房地产部门对企业盈利影响更大,所以明年可能是企业盈利弹性修复性调整较为显著的一年。  (3)沪港通延期或影响短期市场情绪。周末消息沪港通并不能如期在10月底实施,短期尚未明显的时间表计划,这可能在影响短期市场风险偏好,但考虑到资本市场加速对外开放是必然,因此无需过度担忧。  (4)市场仍将震荡调整。市场在10月的表现正如我们9月份强调的10月是风险偏好拐点的论断,在四中全会与沪港通预期的时点之后,政策进入相对的空窗期,基本面环境可能重新成为主导短期市场的因素。在主要部门的风险压力逐步释放后,市场的整体风险已经显著降低,短期内尽管无风险利率在下降,但增长预期的弱势与风险偏好的回落使得市场不确定性有所增加,我们认为市场仍将维持震荡调整。  (5)配置上仍以防御求稳为主。注意风格可能逐步偏向于业绩稳定或受益于改革的中大市值龙头,成长绩差股与并购题材概念股退潮;行业选择上关注:医药、农业、环保、电气设备、高铁等龙头;主题上关注国企改革主题,以及可能受益于政策的教育体育等文教类主题。  宏观政策跟踪与分析:(1)国务院日前印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》。意见指出,到2025年,基本建立布局合理、功能完善、门类齐全的体育产业体系。体育产业总规模超过5万亿元。(2)证监会发布《上市公司重大资产重组资产管理办法》,内容有:一是取消不构成借壳上市的出售行为的审批,以及要约收购的审批;二是完成发行股份购买资产的定价机制;三是完善借壳上市的定义,执行与IPO等同的要求,并强调创业板企业不可借壳上市;四是丰富并购重组的支付工具;五是放松了非关联第三方买卖股份的门槛限制;六是明确财务顾问责任;七是分道制的审核。  流动性跟踪与分析:(1)本周市场资金面继续维持宽松,资金价格小幅波动银行间回购利率隔夜比上周下降1bp,7天上升7bp收在3.07%,央行公开市场有200亿元正回购及200亿元央票到期,无逆回购到期。(2)利率债方面,本期银行间国债收益率不同期限均下降,1年期品种下降4.19bp,10年期品种下降0.97bp。,期限利差比上周有所上升。信用债方面,本期各级别企业债收益率不同期限均下降,信用利差比上周小幅下降。实体资金层面,长三角6个月票据直贴利率本周收至3.65‰,比上周大幅下降。(3)资金面将继续保持较为宽松的状态。本周公布的一系列经济数据显示,经济在缺乏强力支撑的情况可能持续疲弱。本周虽有新股申购,但未造成资金紧张局面,市场流动性较为充沛。  市场估值跟踪与分析:本周主板市场估值水平比上周小幅下降,沪深300估值PE(TTM)为8.51,上周为8.69。中小板和创业板相对沪深300估值PE(TTM)分别为3.52和6.45,本周中小板相对估值水平均与上周持平,创业板较上周有所下降。

东方证券:经济微弱企稳,市场仍需等待  上周市场走势符合我们前期调整的判断:上证综指下跌1.66%,创业板指数下跌2.21%,中小盘股跌幅大于大盘股;板块上除计算机等行业基本持平外,其他行业基本全军覆灭,钢铁、煤炭、轻工、有色等跌幅居前;主题上,海西、体育、充电桩和高铁表现优异。  经济短期筑底弱企稳,仍有下行压力。三季度GDP7.3%、9月份工业增加值8%基本在预期之中,除出口源于海外经济回升超预期正贡献外,从投资和消费数据来看,经济下滑压力依然不小。但从高频率中观数据观察,发电量、煤炭、钢铁价格以及房地产销量数据来看,经济环比呈现一定的弱企稳性。汇丰PMI初值从上月的50.2微升至50.4,略好于市场预期,亦示经济微弱企稳。但从细项数据来看,就业指标和产成品库存指数回升是主因,而企业新订单、新出口订单和采购量指数环比均有所回落,表明国内和国外的终端需求偏弱,产出价格和投入价格指数进一步下降,通缩压力加大。在下游需求放款的背景下,产成品库存的回升更像被动的补库存。  房地产仍然处于去库存阶段。目前房地产销售有所好转,得益于限贷限购放松刚性需求的释放。然而,房地产库存压力大,开发商更为注重资金,追求的是销售回款而非进一步扩大投资。9月份的房地产销售和开发投资数据中可以看到,房地产新增销售同比回升2.05%,但新开工面积同比下降6.4%。开发商进一步扩大投资的意愿并不强烈,整个房地产仍然处于去库存阶段。  流动性保持相对稳定。上周市场资金投放400亿,回笼400亿,两相持平。Shibor、票据直贴利率、国债到期收益率等均稳中回落,除上周五新股集中申购使得回购利率有所上行。总体来看,市场流动性比较平稳。  十八届四中全会落实推进依法治国,强化制度保障。依法治国是推进国家治理体系和治理能力现代化的核心路径,同时也为全面深化改革提供保驾护航的作用。还是那句话:路有了,关键看怎么走;措施有了,关键看执行。预计后续预算法、证券法、税法等一系列法案将加快修订进程。同时,市场发挥决定性作用,关键在于划定政府和市场的边界,核心之一就是要建立政府的权力清单、责任清单和负面清单,而国务院常务会议提出创新投融资体制,推广PPP等模式吸引民资推进基建等重点领域,有助于营造权利公平、机会公平、规则公平的投资环境,激发市场活力。  证监会出台重大资产重组办法,走向市场化更进一步。除借壳之外,资产重组的流程、定价以及规模大幅放松。我们并不认为市场又由此回到前期靠并购而小票鸡犬升天的阶段,而是向注册制的市场化方向更进一步,没有了证监会的保护垫,路边摊上开赌场,敢赌的人有几个?对于小票还是强调“大浪淘沙、去伪存真”。  市场判断:小反弹可以有,但大方向仍然防御。我们前期强调市场可能出现调整的三个促发因素:政策预期兑现、海外市场巨幅震荡以及业绩检验期已经出现一定变化,海外市场出现反弹、三季报业绩考察期即将度过,短期市场下跌后可能出现一定反弹,但依靠改革预期的场外资金推动而实现的空心化上涨需要通过市场的震荡消化来实现降预期,防御仍然是我们近期的大方向。保险、医药、铁建等类债类蓝筹是配置重点,放开民间投资的领域亦值得关注。如果所谓的壳资源和纯概念股出现上涨,边打边撤是上策。  风险提示  经济可能超预期下滑;改革措施可能不达预期。  光大证券:股市上行将重新获支撑,重配银行地产  市场表现回顾  截至2014年10月24日,上证综指、沪深300指数、中小板指和创业板指周涨幅分别为-1.66%、-2.09%、-1.25%和-2.21%。行业表现方面,计算机、银行、通信等跌幅居少;而钢铁、煤炭、轻工制造等领跌。  新股集中上市,短期流动性扰动,整体流动性依旧偏松  近期,共12只新股将陆续上市,其中本周共9只新股开始申购,3只于周四,6只于周五,预计冻结资金约为7000亿元左右。短期内,对股市的抽血效应较为明显,股市流动性扰动加剧。由于央行前期已经采取了各类短期流动性调控工具缓解月末流动性压力。故本周,央行票据、正回购到期量均为200亿元,公开市场货币回笼400亿元。然而,SHIBOR隔夜、3个月均持续下行,长三角、珠三角6个月票据直贴利率也持续下行,创年内新低,整体流动性依旧偏松。但由于银行出于风险考虑,惜贷情绪仍高,虽然政府推行各种降低融资难、贵举措,但企业获取融资难度依旧较高,尤其是不受政府政策支撑的产能过剩行业。  GDP增速放缓,投资&消费下滑为主因,但中央项目固定资产投资额上升  3季度中国GDP增速放缓,同比增长为7.3%,累计同比7.4%,符合市场预期。导致经济增长下滑的主因为投资增速及消费增速下滑。3季度消费、投资对GDP累计同比的拉动下行,分别为3.6%和3.1%,而出口贡献转正,为0.8%。由于今年受房地产增速严重下滑,中央项目固定资产投资额不断上升,用以稳定经济增长。公共基建投资的提升对冲了房地产投资下滑的风险。  四中全会强调“依法治国”,通过完善法制建设,而后惠及经济  如今改革已经进入了深水区,涉及的领域难度加大。此次四中全会强调通过完善法制建设,扫除挡在改革前进道路上的法制障碍。通过加强法制建设,加速改革,而后惠及经济,彻底释放经济活力。此次会议体现了中国自我革命的决心,对经济的长期影响将大于短期影响,如法制改革得以落实,对于股市来说影响是正面的。  市场展望  总体而言,股市两周延续跌势,主要因为短期新股集中发行所带来的资金分流效应,且前期大幅上涨缺少经济实体面的支撑,存在回调的诉求。所以我们认为内短期以上因素仍将给股市带来负面影响。但长期来看,政策红利、改革红利、法制红利将逐渐改善经济基本面,迭加沪港通的影响,股市上行将重新获得支撑。  此外,蓝筹股与中小市值股票涨幅分化将进一步拉大,对中小市值股票我们持警惕态度。我们建议重点配置银行、房地产、消费,建议配置国企改革、军工、体育、信息化、环保、工业4.0等主题。  广发证券:市场短期调整不改中期向上趋势  最近三周的数据显示三季度的数据恶化趋势已得到控制。10月以来的30个城市地产销售环比9月出现进一步回升(环比回升3.3%),1-10月的地产销售累计同比跌幅也进一步收窄(年初至今的累计同比增速为-15.6%,最差的时候是7月份的-18.8%),此外水泥、煤炭等传统行业的价格近期都已止跌企稳。随着环比数据的改善和去年高基数效应的减弱,预计未来半年的宏观同比数据会有微弱改善,因此最低点应该就是今年的三季度了。  但股市却在最近两周出现了调整,和三季度数据恶化、股市暴涨形成鲜明反差,难道这次A股的波动从头到位都要和基本面反向?我们和投资者交流下来,感觉大家对接下来的行情确实是很犹豫的,主要对一个问题难以释怀,那就是“前期涨太多”——由于前期涨太多,把乐观预期都释放完了,所以接下来很难超预期事件再推升市场了;由于前期涨太多,大家都赚到钱了,所以追求绝对受益的投资者该要减仓兑现收益了;由于前期涨太多,所有行业几乎都轮涨了一圈,所以找不到还能涨的板块了。  从以上投资者的反馈可以看出,目前大家还是一种博弈的思维占主导。由于博弈思维强调的是对短期市场特征的应对,而我们认为如果把视线放长到半年左右的中期环境下,无论是市场空间还是行业选择,都还未到“山穷水尽”的时候——  1、把复杂的问题简单化,未来半年的宏观大背景在传统策略分析框架中是明显有利于股市的,这时候是否有必要因为博弈短期波动而减仓?其实从传统的策略分析框架来看,目前应该属于“教科书式”的做多股市的阶段——首先今年中观和宏观数据最差的时候应该就是三季度了,接下来半年会企稳弱回升;其次政策环境在不断宽松,并且在明年三季度之前通胀水平都将处于低位,这意味着货币政策仍有进一步放松的空间;最后,资金利率的进一步下行也应该是确定的,从大类资产配置的角度,风险资产也更具吸引力。  2、在军工之后,真的找不到还能扛起大旗的行业吗?那也未必——建议关注券商板块。回顾2013年以来的市场波动,确实需要一两个突出的行业来维持市场的活跃度,从去年的传媒、医疗,到今年上半年的新能源汽车、软件,再到今年三季度的军工。这些行业的共同特征是:他们都直接受益于经济转型和体制改革,原有的市场空间和商业模式都打开了想象空间,并且不断有事件性的催化剂进一步加强了大家的乐观预期。我们今年9月以来,从业绩角度推荐了医药、铁路设备、非银金融、环保等行业,其中医药和铁路设备已在前期有明显的表现,而展望未来半年,我们认为非银金融中的券商股空间更大,因为该行业近期发生的变化与前期轮动的强势行业有很多相似之处——  (1)券商也是经济转型和体制改革的受益者,业务模式创新的空间巨大。在新一届政府深化改革的路线图中,金融改革也是非常重要的一步棋,与券商相关的改革路线包括:构建多层次的金融市场、提高直接融资比例、提升资产证券化规模、鼓励兼并收购等等。券商是这些改革措施最直接的参与者,必将迎来业务模式的不断创新和市场空间的不断扩大(如融资融券、质押式回购、新三板做市、直投、兼并收购顾问等新业务),同时还能降低传统经纪业务在主业中的占比,从而缓解佣金率下行对盈利的冲击。  (2)券商是少有的还能大幅加杠杆的行业,为盈利能力提升打开了想象空间。随着宏观经济从“增量经济”转向“存量经济”,国内大部分传统行业将不再具有加杠杆的空间,这意味着他们的ROE水平也会见顶回落。而券商行业在前几年受制于业务模式和政策限制,杠杆倍数较低,直接限制了ROE水平(2013年ROE仅6%)。随着券商创新业务的不断发展,我们相信对于券商杠杆限制的政策会不断松绑,券商会成为少有的还能大幅加杠杆的行业,从而为ROE的提升也打开了想象空间。  (3)券商近期事件性催化剂也会很多。首先,下周是三季报密集发布期,受益于三季度经纪业务和两融业务的扩张,预计券商行业将是三季报加速最快的行业之一;其次,新三板做市商制度和新的重大资产重组管理办法均已发布,券商在新三板做市和兼并收购这两块新业务上将会很快看到实质性的扩张;第三,近期资金成本明显下降,券商两融业务的息差也有望扩大;最后,在年底还有望看到更多鼓励券商发展创新业务、松绑杠杆限制的政策出台。  综上分析,我们认为未来半年应以积极的态度应对市场,短期由于博弈带来的市场调整并不会扭转市场的强势,券商有望接棒军工成为下一个引领市场的板块。当然,除券商之外,我们也继续维持对医药、铁路设备、环保、新能源汽车行业的推荐。

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